投資要點(diǎn)：

白酒：社零數(shù)據(jù)環(huán)比提速，龍頭公司一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)超預(yù)期，行業(yè)庫存逐步消化，板塊呈現(xiàn)邊際改善趨勢。即將到來的五一假期有望帶來進(jìn)一步催化，繼續(xù)看好高端確定性，把握區(qū)域酒邊化。

(資料圖)

2023 年 1-3 月限額以上煙酒類零售額同比增長 6.8%，單 3 月煙酒類零售額同比增長 9.0%，環(huán)比 1－2 月的 6.1%明顯提速，改善勢頭延續(xù)。

本周貴州茅臺(tái)發(fā)布 2023Q1 主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入 391.6億元左右，同比增長 18%左右；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤205.2 億元左右，同比增長 19%左右，順利實(shí)現(xiàn)了“開門穩(wěn)”“開門紅”。我們認(rèn)為茅臺(tái)增長工具豐富，通過發(fā)力渠道變革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化可實(shí)現(xiàn)長期行穩(wěn)致遠(yuǎn)。當(dāng)前白酒板塊演繹順周期屬性，行業(yè)集中度持續(xù)提升，基本面逐步向上，繼續(xù)看好高端白酒的確定性。

區(qū)域及地產(chǎn)酒方面，五一小長假即將開始，宴席市場或復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，繼續(xù)關(guān)注終端動(dòng)銷情況。

我們認(rèn)為，短期批價(jià)與庫存波動(dòng)是對(duì)企業(yè)的考驗(yàn)，行業(yè)基本面在分化中上行，我們?nèi)钥春冒拙菩袠I(yè)結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會(huì)。繼續(xù)看好高端確定性、把握區(qū)域酒企彈性、密切跟蹤次高端的改善拐點(diǎn)。當(dāng)前板塊估值較為合理具備配置價(jià)值，建議重點(diǎn)關(guān)注瀘州老窖、古井貢酒、老白干，建議關(guān)注山西汾酒、五糧液、洋河股份、金徽酒等。

啤酒：景氣度持續(xù)，旺季可期，即飲需求有望帶來新增量。本周，中國即時(shí)零售啤酒品類趨勢白皮書發(fā)布。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022 年中國啤酒市場規(guī)模為 1645 億元，其中即時(shí)零售渠道啤酒業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)高于其他渠道。在未來，伴隨即時(shí)零售啤酒品類日益豐富，啤酒消費(fèi)者的即時(shí)飲用需求將進(jìn)一步釋放。我們依舊維持上周觀點(diǎn)，啤酒板塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢不變，頭部品牌對(duì)高端份額的搶攻將日趨激烈。2022年同期低基數(shù)疊加成本壓力放緩，板塊有望隨天氣轉(zhuǎn)暖在即將到來的旺季備貨階段獲得催化。

軟飲預(yù)調(diào)：龍頭布局新品類，渠道深度助增長。據(jù)食品板消息，2022年 12 月至今，推出已 15年的農(nóng)夫山泉水溶 C100檸檬味果汁飲料（年累）銷售同比增長將近 50%，遠(yuǎn)高于飲料大盤的增長。淘寶數(shù)據(jù)也顯示，平臺(tái)檸檬味飲料 2022 年銷售額達(dá)到 3.68 億，同比增長 27.6%。

農(nóng)夫山泉借勢創(chuàng)新升級(jí)，推出更專注檸檬品類的“大檸檬”鮮榨檸檬汁汽水和復(fù)合果汁飲料兩款產(chǎn)品。4 月 19 日，承德露露發(fā)布 2022 年年報(bào)，公司營收、凈利雙增，報(bào)告期內(nèi)，公司共開發(fā)高鐵商店 131家，學(xué)校商店 322 家，打造形象店 7270 個(gè)，舉辦宴會(huì) 3977 場，開發(fā)餐飲店 17483 個(gè)。我們認(rèn)為，軟飲賽道后續(xù)建議關(guān)注趨勢品類增量、渠道下沉進(jìn)展情況。

調(diào)味品：看好 B/C 共振下恢復(fù)高度。我們繼續(xù)看好商務(wù)宴席回補(bǔ)節(jié)奏，調(diào)味品中 B 端占比高的公司有望持續(xù)受益；復(fù)調(diào)子行業(yè) B 端需求復(fù)蘇井然有序，C端動(dòng)銷良好略超預(yù)期。復(fù)調(diào)行業(yè)空間有望受益于大 B規(guī)模化連鎖餐飲及小 B 標(biāo)品需求而打開，同時(shí) C 端消費(fèi)趨勢風(fēng)已起，看好復(fù)調(diào)行業(yè)在低集中度低滲透率下的成長機(jī)會(huì)。

速凍食品：看好行業(yè)景氣提升。速凍食品及預(yù)制菜行業(yè)有望繼續(xù)受益于 B 端餐飲需求恢復(fù)以及 C 端家庭消費(fèi)粘性的形成?？紤]到我國人均預(yù)制菜消費(fèi)水平仍較低，我們看好 B/C 端兼有布局、具備規(guī)?；a(chǎn)能及渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

冷凍烘焙：行業(yè)需求向上。商超和餐飲已經(jīng)逐步成為冷凍烘焙產(chǎn)品應(yīng)用場景的重要組成部分，冷飲店、家庭烘焙、線上烘焙店等新的烘焙消費(fèi)業(yè)態(tài)出現(xiàn)，進(jìn)一步豐富冷凍烘焙產(chǎn)品應(yīng)用場景，我們認(rèn)為終端消費(fèi)升溫將繼續(xù)帶動(dòng)冷凍烘焙產(chǎn)業(yè)鏈景氣提升，看好冷凍烘焙行業(yè)在消費(fèi)升級(jí)下滲透率提升邏輯。

鹵制品：格局優(yōu)化，看好龍頭公司內(nèi)生外延。鹵味行業(yè)中小企業(yè)逐步出清趨勢下，行業(yè)龍頭擴(kuò)張邏輯順暢；同時(shí)鹵制品龍頭深耕主業(yè)、對(duì)外投資，內(nèi)生外延以延續(xù)擴(kuò)張節(jié)奏，龍頭份額有望持續(xù)提升，進(jìn)一步強(qiáng)化競爭優(yōu)勢。

休閑零食：消費(fèi)升級(jí)趨勢初顯，渠道變革迎紅利。本周，洽洽食品發(fā)布 2022 年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 68.83 億元，同比增長15.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 9.76 億元，同比增長 5.10%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 8.47 億元，同比增長 6.07%。產(chǎn)品端，“個(gè)性化”、“差異化”需求初顯，健康、安全、消費(fèi)升級(jí)需求高漲。渠道端，當(dāng)前零食行業(yè)渠道變革進(jìn)入白熱期，新型終端如零食量販店等有望為行業(yè)帶來新發(fā)展動(dòng)能， 零食折扣連鎖行業(yè)紅利有望持續(xù)。后續(xù)建議關(guān)注零食賽道個(gè)性化新品出新速度和渠道拓展動(dòng)能。

本周陸股通資金動(dòng)向：

本周食品飲料行業(yè)陸股通持股占比排名前三的個(gè)股為洽洽食品20.25%、伊利股份 16.17%、重慶啤酒 8.78%。

本周食品飲料行業(yè)陸股通（外資）持股市值排名前三的個(gè)股為貴州茅臺(tái) 1564.55 億元、五糧液 465.86 億元、伊利股份 285.76 億元。

投資建議：

白酒：建議關(guān)注四條主線：1）復(fù)蘇趨勢明顯，確定性較強(qiáng)：古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣、洋河股份等；2)品牌效應(yīng)顯著，全年穩(wěn)中有進(jìn)：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等；3）經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)商務(wù)和宴席復(fù)蘇：舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司管理提效：金種子酒、老白干酒等。

啤酒：建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢明確的青島啤酒、產(chǎn)品升級(jí)與渠道拓展齊發(fā)力的重慶啤酒、大單品持續(xù)向上的燕京啤酒、高端化進(jìn)程明確的華潤啤酒等。

軟飲預(yù)調(diào)：建議關(guān)注全國化擴(kuò)張穩(wěn)健的東鵬飲料、渠道精準(zhǔn)營銷，品類矩陣明朗的百潤股份等。

調(diào)味品：建議關(guān)注收入端隨場景修復(fù)之后，全年利潤端有望同樣拐點(diǎn)向上的海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)等。

速凍食品：建議關(guān)注BC端兼顧、預(yù)制菜發(fā)力可期的安井食品，受益春節(jié)后團(tuán)餐宴席需求持續(xù)修復(fù)的千味央廚等。

冷凍烘培：建議關(guān)注內(nèi)生改革優(yōu)勢明顯的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龍頭南僑食品等。

鹵制品：建議關(guān)注恢復(fù)彈性較強(qiáng)、供應(yīng)鏈建設(shè)完善的絕味食品、門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間大的周黑鴨等。

休閑零食：建議關(guān)注轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)、業(yè)績進(jìn)入釋放期的鹽津鋪?zhàn)?、渠道拓展積極的洽洽食品、傳統(tǒng) KA 合作穩(wěn)健，會(huì)員商超推進(jìn)順利的甘源食品等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；食品安全問題；市場競爭加??；提價(jià)不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：